用了14年走到最后一公里，中間還換了老板，新柴股份IPO難度依然不小
上市夢需要多少年才能實現(xiàn)？有的公司只要三年，有的公司千方百計IPO，用了14年才走到最后一公里。
1月14日，浙江新柴股份有限公司（下稱“新柴股份”）即將創(chuàng)業(yè)板IPO上會，保薦機構(gòu)是國信證券。
公司本次發(fā)行不超過6028.34萬股，不低于本次公開發(fā)行后總股本的25%，募集資金約48409.45萬元，將依次投資于“年產(chǎn)30萬套綠色智慧發(fā)動機關(guān)鍵零部件建設(shè)項目二期”、“高效節(jié)能環(huán)保非道路國IV柴油機生產(chǎn)線技改項目”和“新柴股份研發(fā)中心升級改造項目”。
從2007年設(shè)立之初籌劃上市，歷經(jīng)代持、紅籌架構(gòu)謀港股上市未果、被現(xiàn)實控人收購，新柴股份走到上會這一天足足用了14年，以至于公司未上市、掌權(quán)人朱先偉已先“年老”，公司控制權(quán)已轉(zhuǎn)交他人。
一波三折上市無果
上會稿顯示，截至本招股說明書簽署日，仇建平控制新柴股份55.85%的股份，是公司的實際控制人。
事實上，新柴股份是仇建平于三年前剛剛收購而來的公司。仇建平現(xiàn)系兩家上市公司巨星科技、杭叉集團的實際控制人。
據(jù)悉，新柴股份本身擁有復(fù)雜的歷史沿革，IPO日報梳理發(fā)現(xiàn)，公司由浙江力程、陳莉莉、王阿品、梁仲慶、張春、周春曉、戴海濤、陳云亭和丁少鵬在2007年共同發(fā)起設(shè)立。而這些發(fā)起人，除了浙江力程，其他人都是為浙江力程代持股份，這次代持自2011年起、直到2018年才陸續(xù)解除。
雖然曾在2007年啟動過境內(nèi)上市的準(zhǔn)備事宜，新柴動力的代持情況、歷史沿革等問題較為復(fù)雜，新柴動力當(dāng)時的控股股東浙江力程決定，新設(shè)公司作為經(jīng)營主體，并將新柴動力的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和人員轉(zhuǎn)移至公司，計劃未來以公司為上市主體，尋求境內(nèi)上市。
不過，新柴動力首次計劃上市一直不太順利。公司于2011年考慮到境內(nèi)上市審核要求和公司實際情況，境內(nèi)上市存在一定難度。因此，浙江力程自2011年起，與美籍華人王祖光共同搭建紅籌架構(gòu)，以公司、浙江中柴（紅籌架構(gòu)搭建前為王祖光實際控制的企業(yè)）為境內(nèi)經(jīng)營實體，以中工裝備控股為上市主體，籌劃境外融資并申請在香港聯(lián)交所上市。
不得不提的是，這位能參與到搭建紅籌架構(gòu)的美籍華人可不是普通人。
王祖光曾于1987-1990年間在AT&T貝爾實驗室工作，于1987年在美國電話電報公司工作，于1994-1995年期間，王祖光為美國共和黨國會委員會商業(yè)顧問委員會的聯(lián)合主席。2004年，王祖光還獲得了杰出的50位亞洲裔美國人的商業(yè)獎。王祖光先后創(chuàng)立UT斯達(dá)康、恒源科技等公司，并在2019年起成為納斯達(dá)克上市公司GETC的實控人。
新柴股份選擇王祖光是看中其具有豐富的境內(nèi)外資本運作經(jīng)驗，但是，這些經(jīng)驗也沒能幫助公司實現(xiàn)境外上市。
中工裝備控股于2012年放棄在港股的上市計劃，浙江力程與王祖光著手拆除紅籌架構(gòu)。
經(jīng)過5年的成長，2017年12月，浙江力程與仇建平簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為46530萬元，轉(zhuǎn)讓價格為4.7元/股。至此，仇建平以99%的持股比例進駐新柴股份，實施對新柴股份的收購。
隨后，仇建平將部分股份轉(zhuǎn)讓給其實際控制的信贏投資、巨星控股和其他第三方投資公司，最終其通過巨星控股控制公司5100萬股表決權(quán)，直接持有公司5000萬股股份，合計控制公司55.85%的表決權(quán)。
而浙江歷程和公司的原實際控制人，多年謀求上市的朱先偉目前尚持有公司23.44%的股權(quán)。招股書顯示，因朱先偉“高齡”，早在仇建平收購公司前，公司就已采取聘任職業(yè)經(jīng)理人的方式組建團隊，因此，當(dāng)前董事長和總經(jīng)理也不是仇建平，而是白洪法。
值得一提的是，朱先偉出生于1950年，自1998年9月任新柴動力董事長、總經(jīng)理以來，就一直在新柴動力或浙江歷程任職，至今已至少20多年。
被替代風(fēng)險大
從業(yè)務(wù)來看，公司的主營產(chǎn)品為非道路用柴油機及其相關(guān)配件。
在當(dāng)前新能源技術(shù)火熱的背景下，新柴股份所在的發(fā)動機產(chǎn)業(yè)存在被替代的風(fēng)險。受各種鼓勵推廣政策影響，新能源技術(shù)得到了高速發(fā)展，并在叉車領(lǐng)域推廣應(yīng)用。
2016年，工信部裝備工業(yè)司授權(quán)中國工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《工程機械行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》將鋰電池、燃料電池驅(qū)動的叉車列為重點產(chǎn)品。我國叉車銷售中電動叉車占比從2015年的37%左右上升到2019年的49%。叉車用柴油發(fā)動機是公司銷量最大的產(chǎn)品，因此，新能源技術(shù)的發(fā)展會在一定程度上影響公司的經(jīng)營環(huán)境，新能源在叉車領(lǐng)域?qū)鹘y(tǒng)柴油發(fā)動機產(chǎn)生較大的沖擊。
對于新能源的替代問題，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，電動叉車的市場占比提升不是因為目前所熱炒的新能源，更多是環(huán)保的要求。如果柴油發(fā)動機能夠在環(huán)保清潔方面做得更好，那么面對挑戰(zhàn)仍然存在動力扭矩等方面的優(yōu)勢。但如果不注重研發(fā)方面對產(chǎn)品的提升，那么可能隨著環(huán)保要求越來越高，市場份額壓縮越來越明顯。
“工程車由于應(yīng)用場景范圍集中，其實是新能源動力更好的市場。但一般工程類動力設(shè)備對技術(shù)指標(biāo)的要求更高，鋰電等國內(nèi)主流的新能源技術(shù)不足以負(fù)擔(dān)，而氫能等又不夠成熟。”沈萌補充道，國內(nèi)新能源企業(yè)相對長于營銷和制造，而非研發(fā)，所以無法負(fù)荷工程車的高標(biāo)準(zhǔn)要求，另外也缺少營銷的噱頭。所以，國內(nèi)新能源動力應(yīng)用在工程車的前景還比較遙遠(yuǎn)，對柴油發(fā)動機的影響目前也還小。
利潤下滑，關(guān)聯(lián)交易多
除了柴油發(fā)動機的整體市場未來或受影響，新柴股份還面臨其他問題。
2017年-2019年和2020年上半年（下稱“報告期”），公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.61億元、17.54億元、18.88億元和11.29億元，2018年及2019年同比增長率分別達(dá)5.55%和7.66%。同期凈利潤分別為0.75億元、0.73億元、0.54億元和0.39億元，2019年較2018年同比降幅甚至超25%。
除了凈利潤下滑，公司多項指標(biāo)也很堪憂。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.11%、14.36%、13.02%和12.57%，有所下降。
另外，新柴股份基本每股收益、ROE逐年下降。報告期內(nèi)，基本每股收益從0.75元降至0.22元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）從2017年的17.17元降至2019年的9.19元。
而股東收益主要看的就是ROE，ROE逐年降低直接說明企業(yè)盈利水平下降，股息紅利減少。
此外，新柴股份的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也從2017年的1.82億元降至2019年的5847.02萬元。
值得一提的是，報告期內(nèi)，公司客戶主要為杭叉集團、安徽合力、中國龍工、江淮重工、臺勵福、柳工、一拖股份、雷沃重工、沃得股份、約翰迪爾、驥馳拖拉機、星光農(nóng)機等國內(nèi)知名工程機械和農(nóng)機企業(yè)，主要客戶較為集中。
報告期內(nèi)，公司向前五名客戶合計營業(yè)收入分別為83200.26萬元、92846.29萬元、103462.03萬元和64232.42萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別50.08%、52.95%、54.8%和56.91%。
除了前五大客戶占比逐年遞增，對大客戶依賴加重之外，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也高居60%以上，2019年的66.32%是報告期內(nèi)最低值。
其中，公司向?qū)嵖厝丝刂频暮疾婕瘓F銷售金額分別為48886.81萬元、54310.87萬元60314.80萬元和42288.86萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入分別為29.42%、30.97%、31.95%和37.47%。
來源：王瑩 IPO日報
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