靴子終于落地！徐工有望實現(xiàn)整體上市。
徐工機械(000425)4月6日晚公告，公司擬通過向控股股東徐工集團工程機械有限公司(以下簡稱“徐工有限”)的全體股東以發(fā)行股份等方式實施吸收合并。根據(jù)目前掌握的情況，本次重組預計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。經(jīng)申請，公司股票自4月7日開市起開始停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。
值得關注的是，從2018年起，徐工營業(yè)收入連續(xù)三年突破千億元。公開資料顯示，2020年徐工營收達到1500億元，這一數(shù)據(jù)高于目前A股“工程機械一哥”三一重工(600031)。如果徐工實現(xiàn)整體上市，“A股工程機械一哥”存在易主的可能性。
去年通過混改引資210億元
早在去年9月，徐工有限就迎來一件大事：公司混合所有制改革戰(zhàn)略投資者簽約儀式在南京舉行。徐工集團官網(wǎng)發(fā)布的文章顯示，當時江蘇省副省長馬欣，國務院國資委改革辦副局長周巧凌，徐州市委書記周鐵根，深交所副總經(jīng)理李鳴鐘等人出席簽約儀式。
在當天的簽約儀式上，徐州工程機械集團有限公司與3家國有控股企業(yè)成功簽訂總額為54億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，徐工集團工程機械有限公司與12家戰(zhàn)略投資者和員工持股平臺成功簽訂總額為156.56億元的增資協(xié)議。徐州徐工金帆引領企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)作為員工持股平臺，本次增資項目拿出2.7%的股份作為員工持股。
通過本次混改，徐工有限成功引資210.56億元。
“這是繼1989年組建集團以來，又一次具有深遠影響和重大意義的改革，更是一次重大機遇。”在徐工有限董事長王民看來，本次增資協(xié)議的成功簽訂，引入具有戰(zhàn)略協(xié)同和資金實力的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，一道攜手做實做強做優(yōu)做大裝備制造業(yè)，必將為這個77年歷史的老企業(yè)賦予新的市場活力、競爭活力、機制活力和青春的活力。
值得關注的是，徐工有限的改革發(fā)展得到了國務院國資委、江蘇省委省政府的高度重視。
國資委改革辦副局長周巧凌當時在發(fā)言中指出：國有企業(yè)混改堅持積極穩(wěn)妥深化的思路，徐工混改是現(xiàn)代化國企的代表，要盡快落地見效。而江蘇省國資委主任、黨委書記徐郭平說：投資徐工這樣具有重要行業(yè)地位和影響力的裝備制造業(yè)企業(yè)，符合國有資本投資運營公司的功能定位及其主業(yè)發(fā)展方向，體現(xiàn)了省級國有資本支持徐工混改的鮮明導向，體現(xiàn)了省級國有資本對徐工未來發(fā)展的信心。
徐工機械是徐工有限的上市平臺，當時就有分析人士認為，隨著徐工有限的混改逐漸落地，徐工有限旗下包括挖掘機械在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入上市平臺，有助于集團在國際競爭中占據(jù)優(yōu)勢。
位居全球50強榜單第4位
徐工早在幾年前就提出“珠峰登頂”計劃，即早日實現(xiàn)進入全球前五前三的目標，登頂世界工程機械行業(yè)的“珠穆朗瑪峰”。徐工有限董事長王民表示，“徐工高質(zhì)量發(fā)展到了一個非常關鍵的階段，要實現(xiàn)我們向習總書記承諾的前五前三、珠峰登頂戰(zhàn)略目標，混改是必須要邁出的關鍵一步。”
從習近平總書記2017年視察以來，徐工各項經(jīng)營指標連年創(chuàng)歷史新高。2018年、2019年、2020年營業(yè)收入連續(xù)突破千億元——徐工也是中國工程機械行業(yè)首家千億級企業(yè)。
據(jù)了解，徐工的輪式起重機市場占有率世界第一，成套混凝土機械、樁工機械均躋身世界行業(yè)前兩強，進入全球露天礦業(yè)挖運制造商前五強。目前，徐工擁有巴西制造基地等15個海外制造基地、KD工廠或合資企業(yè)，并購德國施維英等3家歐洲企業(yè)。年出口總額和海外收入持續(xù)居中國行業(yè)第一。
就在去年5月18日，英國KHL集團發(fā)布“2020年全球工程機械制造商50強排行榜(2020Yellow Table)”，證券時報e公司記者從榜單中注意到，位居前三名的分別是美國卡特彼勒、日本小松、美國迪爾，徐工則由2019年的第6位躍居2020年的第4位，三一重工則排名第5位。
A股“工程機械一哥”要易主？
徐工機械去年9月披露的公告顯示，混改完成后，徐州工程機械集團有限公司(即“徐工集團”)持有徐工有限34.0988%的股份，仍為徐工有限的控股股東和徐工機械的實際控制人。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前徐工有限持有徐工機械38.11%股份。
徐工機械目前總市值為586億元，2020年年報尚未披露。我們先來看看2019年數(shù)據(jù)，徐工機械當年實現(xiàn)營業(yè)總收入591.76億元，凈利潤36.21億元。而在2020年前三季度，徐工機械實現(xiàn)營業(yè)收入512.87億元，接近2019年全年的營收規(guī)模。
太平洋證券研報顯示，徐工機械控股股東旗下涵蓋挖機、礦機、塔機、混凝土等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，挖機2019年年全年銷售3.5萬臺，同比增長41.1%，牢牢占據(jù)國內(nèi)第二名，礦機新基地投產(chǎn)，2019年四季度獲得15億訂單，躋身全球露天礦業(yè)挖運制造商前五強；塔機收入突破30億，穩(wěn)居國內(nèi)第二；兩個施維英混凝土業(yè)務規(guī)模做到了百億。如果置入上市公司，徐工機械無疑如虎添翼。
公開資料顯示，徐工已經(jīng)連續(xù)三年營收突破千億元大關，有報道稱2020年營收規(guī)模達到1500億元。
目前，三一重工仍為A股“工程機械一哥”，總市值達到2961億元。年報顯示，去年三一重工實現(xiàn)營業(yè)總收入1000.54億元，同比增長31.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤154.31億元，同比增長36.25%。截止2020年12月31日，公司總資產(chǎn)1262.55億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)565.62億元。
在去年混改時，徐工集團方面就曾表示，在“紅色基因+國企優(yōu)勢+民企機制”的新機制下，徐工將進一步實現(xiàn)整體證券化水平，實現(xiàn)效益最大化、股東回報最大化，“將來不僅規(guī)模要第一，也要效益領先，產(chǎn)品質(zhì)量、技術水平、盈利能力、管理水平和綜合競爭力都達到世界一流。”當時公司就強調(diào)稱，“在資本市場上也要大有作為，真正打造成為資本市場最具吸引力最具魅力的企業(yè)。”
如果徐工實現(xiàn)整體上市，A股“工程機械一哥”存在易主的可能性。
徐工整體上市的“靴子”落地。
4月6日晚間，徐工集團工程機械股份有限公司（下稱“徐工機械”）發(fā)布公告稱，擬通過向控股股東徐工集團工程機械有限公司（下稱“徐工有限”）的全體股東以發(fā)行股份等方式實施吸收合并（下稱“本次重組”）。
本次交易預計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，上市公司自公告后一日起停牌不超過10個交易日。
截至公告當日收盤，徐工機械股價收報7.48元/股，總市值為585.96億元。市場分析人士認為，這一吸收合并，將給整個徐工集團帶來不小的影響。
01、整體上市
公開信息顯示，成立于1993年的徐工機械集筑路機械、鏟運機械、路面機械等工程機械的開發(fā)、制造與銷售為一體，產(chǎn)品主要應用于高速公路、機場港口、鐵路橋梁、水電能源設施等基礎設施的建設與養(yǎng)護。
“誕生”于江蘇徐州的徐工機械，于1996年成功登陸A股市場。
截至目前，上市公司的第一大股東為持股38.11%的徐工有限，后者也是控股股東；徐工機械與徐工有限均屬于徐州工程機械集團有限公司（下稱“徐工集團”）統(tǒng)一控制下的企業(yè)，上述三家公司的最終實際控制人系徐州市國資委。
2018年-2019年及2020年前三季度，徐工機械實現(xiàn)營業(yè)收入444.1億元、591.76億元、512.87億元，對應凈利潤分別為20.56億元、36.45億元、24.44億元。其中，起重機械在2019年給公司貢獻了208.34億元的銷售收入，占公司當期總收入的35.21%。
市場分析人士認為，本次吸收合并完成后，徐工集團旗下的工程機械板塊將實現(xiàn)整體的上市。
實際上，徐工整體上市的消息早已不是什么秘密。
2020年，控股股東徐工有限完成了一次大規(guī)模的混改。其中，徐工集團通過轉(zhuǎn)讓徐工有限的部分股權(quán)獲得了54億元的總對價；同時徐工有限又引入了國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金等多位戰(zhàn)略投資者，兩種方式共計涉及了211億元的巨額資金。
而早在混改之時，徐工集團投資管理部相關人員曾表示，“徐工機械并不能完全代表徐工集團在工程機械行業(yè)的地位。徐工集團仍有許多優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)板塊未注入上市公司，如果僅在上市公司層面引入戰(zhàn)略投資者，則不能體現(xiàn)改革的高度、層次與深度”。
截至目前，徐工機械吸收合并徐工有限的交易價格暫未確定。上市公司表示將“以具有證券業(yè)務資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)出具、并經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門備案的評估報告的評估結(jié)果為基礎，由各方協(xié)商確定”。
0 2、重組背后
IPO日報獲悉，徐工有限整合了徐工集團旗下的工程機械資產(chǎn)，代表徐工集團核心的主業(yè)板塊。而作為徐工有限旗下的上市公司，徐工機械的主營業(yè)務也同樣聚焦在工程機械上，覆蓋起重機械、鏟運機械、壓實機械、工程機械備件等多項機械產(chǎn)品。
需要指出的是，挖掘機、塔機均系徐工有限旗下較為的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
根據(jù)中國工程機械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年，徐工有限的挖掘機銷售同比增長57%，國內(nèi)市占率約16%，僅次于三一重工；其塔機業(yè)務在2019年的銷售收入為19億元，僅次于中聯(lián)重科位于全國第二。
一位長期關注工程機械行業(yè)的投資者對IPO日報表示，徐工作出的這一舉動（吸收合并），與其所處的行業(yè)情況不無關系。
據(jù)悉，在中國工程機械行業(yè)，除了本文的“主角”徐工機械，三一重工（全稱“三一重工股份有限公司”）、中聯(lián)重科（全稱“中聯(lián)重科股份有限公司”）等也是行業(yè)內(nèi)的“佼佼者”。不過，與三一重工相比，徐工機械的盈利能力則略遜一籌。
根據(jù)財報，2018年及2019年，三一重工的營業(yè)總收入為558.22億元、756.66億元，2020年則突破了千億元，達到了1000.54億元，高于徐工機械的總收入；另一邊，在市值方面，徐工機械截至停牌前的總市值不到600億，遠低于三一重工的2961億元。
若此次重大資產(chǎn)重組順利完成，將給整個徐工集團帶來怎樣的影響？
中證焦桐共享金融研究院分析師左劍明對IPO日報表示，“一方面，整體上市之后，徐工集團可以更好地使用各種資本市場工具進行包括融資在內(nèi)的資本運作，以此來更好地助力主營業(yè)務發(fā)展；另一方面，徐工集團可以通過此次整體上市回饋混合所有制改革后的部分股東，使得股東有更多積極性為集團創(chuàng)造價值。”
記者從公開資料了解到，徐工集團的總收入已突破千億元，目前其9類主機、3類關鍵基礎零部件市占率居國內(nèi)第一；5類主機出口量和出口總額位居國內(nèi)行業(yè)第一位；汽車起重機、大噸位壓路機銷售為全球第一。
“對于資本市場而言，代表優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市公司越多越好。但在操作上一定要把握好節(jié)奏，避免巨輪下水時造成水面過大波動。”左劍明說。
近幾年，國內(nèi)工程機械主要產(chǎn)品銷量屢創(chuàng)新高，隨著工程機械設備銷售、保有數(shù)量的不斷增加，后市場業(yè)務服務需求也逐漸擴大。但與歐美等成熟市場相比，國內(nèi)工程機械后市場發(fā)展水平較低，發(fā)展?jié)摿τ写M一步挖掘。
工程機械后市場是指設備售出以后，圍繞設備使用過程中的各種衍生服務，它涵蓋了設備從售出到報廢的過程中，圍繞設備售后服務和使用環(huán)節(jié)客戶需求的各種后續(xù)服務，從而產(chǎn)生的一系列交易活動的總稱。
工程機械主要產(chǎn)品銷量進一步提升
根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計資料，2020年行業(yè)挖掘機產(chǎn)品銷售量達到327605臺，比上年增長39%；汽車起重機銷售量達到54176臺，比上年增長26.1%；履帶起重機銷售量達到3283臺，比上年增長43.4%；機動工業(yè)車輛銷售量達到800239臺，比上年增長31.5%；升降作業(yè)平臺銷售量達到103555臺，比上年增長35.1%，工程機械主要產(chǎn)品銷量創(chuàng)歷史新高。
當工程機械產(chǎn)品設備銷售之后，就有售后維修、以舊換新等需求，維修、二手機、租賃等業(yè)務潛力巨大，這些業(yè)務逐漸形成了一個規(guī)模龐大的后市場生態(tài)鏈，隨著工程機械設備銷售、保有數(shù)量的不斷增加，后市場業(yè)務需求也逐漸擴大。
根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會資料，以挖掘機市場為例，在生命周期中的后市場維修和配件潛力與新設備價格之比幾乎達到1:1，后市場業(yè)務能給企業(yè)帶來設備銷售之外的營業(yè)額，而且利潤更高。當前維修服務和配件的后市場有上千億的規(guī)模，二手設備和租賃市場更是達到了萬億的規(guī)模。工程機械后市場已經(jīng)變成行業(yè)一個不容忽視的業(yè)務板塊。
國內(nèi)外后市場發(fā)展差距較大
在工程機械行業(yè)傳統(tǒng)市場中，維修和配件作為設備銷售之后被動的售后服務來對待，現(xiàn)在，主機廠把它們作為一種新的業(yè)務模式來經(jīng)營，在整機業(yè)務發(fā)展的基礎上，形成了第二種后市場發(fā)展業(yè)務。
這種模式的分形創(chuàng)新不僅給主機廠的發(fā)展注入了新的增長動力，而且讓代理商的發(fā)展更加平衡，因為當整機市場出現(xiàn)較大波動時，后市場的營收保證了代理商的生存，而后市場的業(yè)務主要受設備保有量和開工率的影響，比整機市場的波動要小很多。
歐美成熟市場2/3利潤來自后市場
在歐洲和北美成熟市場，企業(yè)都十分重視發(fā)展后市場，這是工程機械設備主機廠和代理商實現(xiàn)服務溢價的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)追求的利潤結(jié)構(gòu)黃金分割線是三分之二的利潤來自后市場，三分之一來自新設備銷售。這樣，當新機銷售市場出現(xiàn)下滑時，后市場的收益就是企業(yè)“活下去”的重要保障。
國內(nèi)代理商后市場利潤占比不到40%
根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會調(diào)研數(shù)據(jù)，2020年，整機銷售業(yè)務貢獻給代理商平均64%的營業(yè)利潤，后市場業(yè)務利潤占比36%，其中包括配件銷售業(yè)務貢獻給代理商群體平均19.9%的營業(yè)利潤；保內(nèi)服務貢獻給代理商群體平均9.1%的營業(yè)利潤。
二手機銷售業(yè)務為虧損狀態(tài)；經(jīng)營性租賃貢獻給代理商群體平均3.9%的營業(yè)利潤；保外服務和其他維修服務業(yè)務貢獻給代理商群體平均3.2%的營業(yè)利潤；金融服務和其他業(yè)務貢獻給代理商群體平均0.9%的營業(yè)利潤。
國內(nèi)后市場企業(yè)經(jīng)營水平較低
后市場吸收率(即后市場收入與企業(yè)運營成本之比)是衡量工程機械代理商后市場業(yè)務經(jīng)營情況的重要指標。在歐美市場，工程機械代理商后市場的營收貢獻占到整個公司營業(yè)額的50%~60%，一些優(yōu)秀代理商的吸收率已經(jīng)超過100%，即使不銷售新設備，這部分代理商仍然可以生存，這就讓企業(yè)具備了很強的抗風險能力。而中國擁有世界上最大的工程機械設備保有量，但代理商后市場吸收率卻主要在10~20%的低位徘徊。
根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會調(diào)研資料，2020年代理商后市場吸收率大于60%的代理商僅占3.2%，吸收率在40%-60%之間的代理商占到代理商群體中的8.8%，吸收率在20%-40%之間的代理商占到代理商群體中的40.0%，吸收率在10%-20%之間和10%以內(nèi)的代理商分別占到代理商群體中的24.0%。
工程機械后市場企業(yè)競爭格局分析
在中國工程機械后市場領域里，主要有制造商和品牌代理商、零部件供應商、小型配件店和修理廠等三類參與主體，它們之間有合作也有競爭，形成了目前國內(nèi)工程機械后市場的核心生態(tài)圈。
以上數(shù)據(jù)及分析來源參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國工程機械制造行業(yè)市場需求預測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》。
來源：東方財富網(wǎng)， IPO日報 ，二舅設備商城
注：文章內(nèi)的所有配圖皆為網(wǎng)絡轉(zhuǎn)載圖片，侵權(quán)即刪！