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中信建投 李俊松
公司的消息化建立目前在服裝類公司中處于梯隊，公司目前可以把握到直營門店及加盟門店產品的出貨、價錢消息。公司也是業內較早注重消息化建立的公司，早在05年上市之前公司就曾經開端停止企業流程再造和消息化戰略，目前公司曾經勝利施行SAP零碎，目前正在下馬BI貿易智能剖析零碎。目前公司可以把握到一切加盟門店的出售和庫存消息。鑒于公司消息零碎完美，將來公司將逐漸添加每年訂貨會次數，方案由目前的2次添加到4次。
公司與各專賣店(廳)之間依照公司同一的出廠價，準繩上采存款到發貨的結算方式。關于局部加盟工夫較長、信譽較好、銷量較大的專賣店(廳)，出廠價索取必定的優惠，并授予必定的付款信譽。
公司加盟渠道不像七匹狼的省代形式，開店速度不如省代，對新加盟商調查次要借助面談，調查加盟商拿到店面的才能、實力、人脈，渠道經理、總經理或許董事長在簽租約之前實地調查外地市場、經濟等，構成調查演講。同時，公司研發職員對產品停止配比，構成產品拼盤；設想職員對店面停止設想；培訓部分對新店員停止培訓。
公司答應一小局部換貨，但次要采取調貨方式，如在南方不好賣的衣服調到南方，南方調到南方等，初處置不掉的存貨會去除報喜鳥標簽后處置。
公司的品牌目前已掩蓋男裝次要層次，報喜鳥品牌細分為休閑、商務、典范細分系列，辨別掩蓋不同男士階級。新培育的圣捷羅品牌生長速度也十分快。寶鳥品牌目前以職業裝團購為主，同時也有高端定制品牌和網絡直銷品牌，公司的多品牌多渠道戰略初見雛形。
公司三季度完成支出3.14億，同比添加17.47%；前三季度完成支出7.06億，同比添加26.61%。三季度完成成本6308.8萬，同比添加121.86%；三季度功績較去年大幅添加，次要由于是：1)公司被認定為高新技術企業，從今年起延續3年所得稅升高為15%；2)今年三季度發貨較今年有所提早。我們測算稅收優惠影響EPS約為0.05元，提早發貨要素影響在10%多，約折合EPS0.035元左右。扣除這兩項影響，公司三季度凈成本約為8100萬，同比增速為41.7%。
截至09年中期，公司具有報喜鳥門店668家，圣捷羅73家，估計全年報喜鳥門店數到達700家，圣捷羅到達100家。將來2－3年商務系列將擴張到1000家范圍，商務系列步先擴張到200家。目前公司商務系列直營店將近100家，商務系列將近700家。此外，公司明年春夏訂貨會添加超越20%，其中價錢晉升約2－3%，數目晉升約為10%。
公司增發擬召募不超越8億元，用于新增18家報喜鳥核心店(直營8家，聯營4家，加盟6家)，80家報喜鳥出售核心店(直營15家，聯營10家，加盟55家)，80家圣捷羅時髦店(直營30家，加盟50家)，共178家門店。
寶鳥的外貿和團購業務受金融危機沖擊較大，公司中報顯現入口出售額為2797.7萬元，同比大幅添加100%以上，但較金融危機之前的8000多萬仍有很大差異，顯現入口業務曾經疾速復原；此外，團購業務由于國際經濟的繼續回暖，上升也較快。估計寶鳥業務今年將與去年持平，明年將復原添加。
我們以為公司曾經渡過了消耗品類公司打根底階段，將來3－5年將步入疾速開展期。公司高速擴張所必須的先決條件曾經根本幼稚，治理層股權鼓勵也以到位，公司將步入功績繼續疾速開釋期。估計將來三年公司年均增速將高于25%，毛利率穩步晉升。不思索增發股本，EPS辨別為0.75／0.99／1.21，假如思索增發價，我們依照16、18、20元的增發價辨別計算攤薄后EPS，后果見下表。鑒于公司將來優良的生長性，我們索取公司2010年25PE，目的價25元，調升公司投資評級買入。
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